公司公布半年報快報,2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入39.1億元,同比增長39%,凈利潤9.86億元,同比增長35%;即Q2單季收入22.1億元,同比增長45%,環(huán)比增長30%,凈利潤5.36億元,同比增長40%,環(huán)比增長19%。
平安觀點:
安防行業(yè)持續(xù)景氣:年初我們報告中判斷2013年安防行業(yè)增速將超過2012年并回升至歷史平均水平。從目前市場調(diào)研情況來看,上半年行業(yè)前端高清化的速度明顯加快,城市化支持政府安防投資增長。預(yù)計下半年,各省安防采購將逐步展開,繼續(xù)推升安防行業(yè)景氣度。
市占率提高支持公司超越行業(yè)增速:根據(jù)IHS的統(tǒng)計數(shù)據(jù),公司在后端DVR市場的市占率已經(jīng)接近40%并維持穩(wěn)定;而在前端市場,公司的市占率不足15%。由于前后端的協(xié)同效應(yīng),公司的品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢,公司前端產(chǎn)品的增速遠(yuǎn)超行業(yè)增速,市占率不斷提升推動公司業(yè)績增長。
構(gòu)建平臺型公司,樹立長期競爭力:目前,?？低曇呀?jīng)形成跨行業(yè)的細(xì)分視頻監(jiān)控解決方案,綜合競爭力明顯領(lǐng)先競爭對手;同時公司積極嘗試民用安防,正式推出民用多功能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)C1;經(jīng)過多年的努力,公司海外市場開拓日見成效,在歐美和印度市場的增速逐步提升,工程師紅利是公司國際競爭力的有力保障。
投資安防行業(yè),首選設(shè)備商:首先,在地方政府資金約束日趨緊張的環(huán)境下,與承包商需要墊資拿單不同,設(shè)備商的回款一般為承包商墊付,回款上更有保障。
其次,相對于承包商,龍頭設(shè)備商已經(jīng)建立了覆蓋全國的自有渠道,業(yè)務(wù)增長的確定性更強(qiáng)。
上調(diào)盈利預(yù)測并給予公司“推薦”評級:基于下半年各省市視頻監(jiān)控招系統(tǒng)標(biāo)加快,前端高清化趨勢持續(xù)加速,我們上調(diào)公司全年盈利預(yù)測:13-15年收入為100.1、132.9、175.9億,凈利潤29.0、38.1、49.2億,EPS0.72、0.94、1.22元,目前股價對應(yīng)PE為27、21、16倍?？紤]行業(yè)前景明確,公司競爭力穩(wěn)固,我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示:地方政府回款變差。(平安證券有限責(zé)任公司 盧山,郝蕾)
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