行業(yè)景氣:溫和向上,結(jié)構(gòu)性增長是主軸。如我們在年度策略中判斷,電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升,但在經(jīng)濟弱復蘇下,主要終端如PC、手機和TV 增速較低,行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長,尤其是智能機和平板維持了較高景氣,并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺,部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年,我們認為在外圍經(jīng)濟向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費旺季驅(qū)動下,行業(yè)景氣仍望延續(xù),建議重點關(guān)注智能終端、安防及LED三大主線。
智能終端：技術(shù)革新與大陸供應鏈崛起。盡管五六月景氣有所降溫,但智能機和平板全年加速普及趨勢確定,而超級本伴隨新平臺和關(guān)鍵零組件成本下降,有望帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下半年上揚;TV仍將受益大尺寸、高清化、智能化趨勢;未來可穿戴式應用、柔性顯示、傳感和無線等將是進一步技術(shù)革新方向。另一方面,蘋果、三星向下滲透并持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移,以及中華酷聯(lián)等本土廠商的崛起,也給大陸供應鏈帶來份額提升機會,我們認為微電聲、攝像頭、連接器/結(jié)構(gòu)件、觸摸屏及鋰電池等子行業(yè)最為受益。
安防：智慧城市與高清智能化加速。今年政府推進智慧城市的力度在加強,除年初首批90個試點城市外,近期亦開啟了第二批申報,此外,民用市場也在開始啟動,而行業(yè)高清智能升級也進入快速滲透階段,設(shè)備龍頭憑借強大研發(fā)實力和充沛現(xiàn)金進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸,強者愈強。行業(yè)長線邏輯清晰,下半年進入旺季,將給兩家龍頭帶來表現(xiàn)機會。
LED：行業(yè)向好趨勢明確。我們前期成功在底部推薦行業(yè),主要基于背光市場好于預期,以及LED照明市場啟動進入大周期,而行業(yè)新擴產(chǎn)能至少需3-5月時間,在二、三季傳統(tǒng)旺季驅(qū)動下,高景氣將持續(xù)至3季末。最新臺灣5月營收維持高增長進一步驗證我們判斷,未來行業(yè)數(shù)據(jù)進一步向好,以及各地扶持政策逐步落地,將持續(xù)推動LED板塊表現(xiàn)。
投資策略：把握三大主線?？紤]上半年電子板塊經(jīng)歷整體估值大幅提升后,尚待業(yè)績進一步確認,而短期流動性趨緊及IPO重啟壓力將帶來回調(diào)壓力,我們暫維持行業(yè)“中性”評級,并看好三大主線結(jié)構(gòu)性機會,下半年業(yè)績顯著改善或回調(diào)后的績優(yōu)成長股將是布局重心,核心標的包括:智能終端(立訊、歌爾、錦富)、LED(三安、陽光)、安防(海康、大華),還可關(guān)注歐菲光、勁勝、順絡(luò)、德賽、安潔、長盈、大族等。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行,行業(yè)盈利不及預期,風格轉(zhuǎn)換致估值回調(diào)。
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