星網(wǎng)銳捷公司發(fā)布2011年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入17.2億元，同比增長(zhǎng)43%(其中網(wǎng)絡(luò)終端收入增長(zhǎng)53.49%、企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入增長(zhǎng)36.97%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)16.7%。其中，第三季度單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)收入7億元，同比增長(zhǎng)48%，凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)36%。報(bào)告期業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。凈利潤(rùn)增速低于收入增速，軟件退稅退稅影響較大、將于四季度確認(rèn)報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于收入增長(zhǎng)，原因包括毛利率下降、營(yíng)業(yè)稅及附加費(fèi)增加、軟件退稅未確認(rèn)，以及壞賬計(jì)提增長(zhǎng)等。我們認(rèn)為后兩個(gè)因素造成的損失有望在四季度的報(bào)表中得到彌補(bǔ)。
首先，報(bào)告期內(nèi)毛利率同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)，下滑幅度比上半年略有收窄。毛利率下滑主要是由于瘦客戶機(jī)、ePOS 等相對(duì)低毛利率的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品更快，因此造成整體毛利率結(jié)構(gòu)性下滑。其次，營(yíng)業(yè)稅及教育、城建附加費(fèi)同比增長(zhǎng)528,較2010年同期多出1000余萬(wàn)。第三，報(bào)告期的營(yíng)業(yè)外收入比上年同期減少33%，系國(guó)家相關(guān)的軟件退稅實(shí)施細(xì)則出臺(tái)較晚所致，數(shù)額約為2500-3000萬(wàn)元左右。最后，由于期末應(yīng)收賬款余額增加，公司報(bào)告期內(nèi)計(jì)提的資產(chǎn)減值損失報(bào)告期比上年同期增加260%，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)造成的影響約為300-400萬(wàn)元。
投資1500萬(wàn)元設(shè)立安防科技公司，布局安監(jiān)領(lǐng)域
公司與三位自然人共同出資2500萬(wàn)元設(shè)立福建星網(wǎng)銳捷(12.99,0.41,3.26%)安防科技有限公司，其中公司出資1500萬(wàn)元、占60%股份。公司將利用自身的資金、品牌、在電子信息設(shè)備產(chǎn)品的生產(chǎn)和信息技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以及在安防視頻監(jiān)控方面的研發(fā)技術(shù)的積累，力爭(zhēng)在安監(jiān)領(lǐng)域開辟出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
估值較低，維持買入評(píng)級(jí)
我們略微下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2012年EPS 分別為0.49元、0.64元。但由于公司在云計(jì)算等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的廣泛布局并具備累積優(yōu)勢(shì)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性仍較強(qiáng)，當(dāng)前估值水平具備相當(dāng)吸引力，因此維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15元。
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