關(guān)注股市的人或許早已經(jīng)注意到，這幾年來，有越來越多A股上市公司都在嘗試將擁有優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的子公司進(jìn)行分拆上市，從而強(qiáng)化子公司的獨(dú)立性。

　　以Wind分拆上市指數(shù)為例，該指數(shù)成份股覆蓋了歷史上曾公告過擬分拆上市的A股上市公   司。截至2023年3月10日，該指數(shù)共有108家A股上市公司，通過“一拆一”或“一拆多”，這108家A股上市公司拆分上市的公司共計(jì)達(dá)到115家以上。

　　除了絕大多數(shù)的“一拆一”外，也有不少“一拆多”的公司，部分企業(yè)正在籌劃或已完成了分拆兩家及以上的子公司，如中集集團(tuán)先后分拆了中集車輛、中集安瑞科，還將分拆中集天達(dá)、中集安瑞環(huán)科、中集世聯(lián)達(dá)等；大族激光在成功分拆大族數(shù)控在深交所創(chuàng)業(yè)板上市后，還計(jì)劃分拆旗下另一家子公司大族光電；?？低曉诔晒Ψ植鹌煜挛炇W(wǎng)絡(luò)至科創(chuàng)板上市后，還將分拆旗下?？禉C(jī)器人至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　▲Win·d指數(shù)-分拆上市母公司所屬行業(yè)領(lǐng)域比重

　　進(jìn)入到2023年，A股已有不少于8家企業(yè)公布了旗下子公司分拆上市的相關(guān)預(yù)案。

　　從Wind分拆上市母公司所屬行業(yè)領(lǐng)域比重相關(guān)數(shù)據(jù)來看，分拆上市的母公司多聚焦于信息技術(shù)、工業(yè)、生物醫(yī)藥等熱門賽道?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板也成為A股公司分拆上市的主要目的地。

　　一個(gè)顯著的趨勢(shì)是，信息技術(shù)領(lǐng)域的拆分上市熱正在升溫，前有歌爾股份計(jì)劃分拆所屬子公司歌爾微電子股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲得深圳證券交易所審核通過。后有海信視像擬分拆控股子公司青島信芯微電子科技股份有限公司(下稱“青島信芯微”)至境內(nèi)證券交易所上市。

　　就在3月份，三大運(yùn)營(yíng)商巨頭之一中國(guó)聯(lián)通擬將子公司智網(wǎng)科技分拆至科創(chuàng)板上市。幾乎同時(shí)，智慧物聯(lián)龍頭企業(yè)?？低暟l(fā)布公告稱擬分拆?？禉C(jī)器人于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，這些消息都在業(yè)內(nèi)吸引了較大關(guān)注。

      《若干規(guī)定》出臺(tái)，開啟A股 “分拆上市”熱潮

　　分拆上市一般是上市公司用來優(yōu)化資源配置和與兼并收購(gòu)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組的重要手段，從20世紀(jì)后期開始便廣泛運(yùn)用于發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)。

　　A股上市公司“分拆上市”熱潮大概是隨著2019年12月13日證監(jiān)會(huì)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》的正式出臺(tái)開始，在此政策出臺(tái)之前，A股公司分拆上市主要通過境外上市，幾乎沒有A股內(nèi)部分拆上市的案例，《若干規(guī)定》的出臺(tái)，為A股上市公司提供了新的“分拆上市”渠道。

　　《若干規(guī)定》所定義的“分拆上市”，是指已在境內(nèi)上市的公司將其一部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以子公司(直接或間接控制)的形式進(jìn)行IPO 或重組上市。

　　通俗角度來講，就像是孩子養(yǎng)大了可以自立門戶了，而這些“孩子” 很大一部分是上市公司孵化出來的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，由母公司的原有業(yè)務(wù)衍化出來，或者和母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

　　比如中國(guó)聯(lián)通分拆出來的智網(wǎng)科技，智網(wǎng)科技的定位是中國(guó)聯(lián)通旗下聚焦車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司，也是中國(guó)聯(lián)通“大聯(lián)接、大計(jì)算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”綜合性主營(yíng)業(yè)務(wù)之下面向智能交通垂直應(yīng)用領(lǐng)域的一大重要業(yè)務(wù)板塊。智網(wǎng)科技的分拆上市，也是中國(guó)聯(lián)通在為拓展車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)的業(yè)務(wù)打下的基礎(chǔ)。

　　如果說《若干規(guī)定》的出臺(tái)是A股上市公司分拆上市熱潮的開始，那么2022 年 1 月 , 證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步發(fā)布的《上市公司分拆規(guī)則 ( 試行 ) 》, 則通過整合境內(nèi)外分拆上市規(guī)則 , 統(tǒng)一和完善境內(nèi)外監(jiān)管要求進(jìn)一步激發(fā)了境內(nèi)分拆上市的活躍度。

　　為什么上市公司樂于實(shí)行“分拆上市”?

　　隨著《若干規(guī)定》、《上市公司分拆規(guī)則 ( 試行 ) 》等相關(guān)政策的推進(jìn)，A股上市公司“分拆上市”當(dāng)下正處于活躍期，“分拆上市”之所以能吸引到越來越多上市公司的積極嘗試，背后當(dāng)然有它的利好因素。

　　1、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，壯大創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　從Wind指數(shù)可以看出，進(jìn)行分拆上市的上市公司一般為雙主業(yè)乃至多主業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。

　　“對(duì)于多主業(yè)經(jīng)營(yíng)的上市公司而言，資本市場(chǎng)給予的估值并不能完全反映其中某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的價(jià)值，此時(shí)將這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆上市，能夠更加清晰、完整地向市場(chǎng)投資者展現(xiàn)其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，有利于公司該領(lǐng)域業(yè)務(wù)獲得更高的估值溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值重估。"一位證券分析師這樣分析。

　　比如中國(guó)聯(lián)通擬分拆智網(wǎng)科技至科創(chuàng)板上市的案例，中國(guó)聯(lián)通在公告里有表示，此次分拆目的主要為突出中國(guó)聯(lián)通在通信服務(wù)等方面的主要業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)聯(lián)通的獨(dú)立性。除此之外，智網(wǎng)科技主打車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，將它分拆出去，中國(guó)聯(lián)通也是希望能夠緊抓車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的寶貴市場(chǎng)機(jī)遇和時(shí)間窗口，進(jìn)一步加大智網(wǎng)科技在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)投入，促進(jìn)智網(wǎng)科技技術(shù)水平的提升和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。

　　?？低曄嗬^分拆螢石網(wǎng)絡(luò)和?？禉C(jī)器人兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司，也是出于兩方面的考慮：

       一是進(jìn)一步聚焦主業(yè)，專注于物聯(lián)感知、人工智能和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，提供軟硬融合、云邊融合、物信融合、數(shù)智融合的智能物聯(lián)系列化軟硬件產(chǎn)品，加強(qiáng)大型復(fù)雜智能物聯(lián)系統(tǒng)建設(shè)的全過程服務(wù)能力。

     二是充分借力資本市場(chǎng)，進(jìn)一步加大螢石網(wǎng)絡(luò)在智能家居領(lǐng)域、?？禉C(jī)器人在機(jī)器視覺和移動(dòng)機(jī)器人領(lǐng)域的研發(fā)投入，提升螢石網(wǎng)絡(luò)、?？禉C(jī)器人創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)被分拆出去的子公司獨(dú)立成長(zhǎng)壯大。

　　而先后分拆兩大子公司獨(dú)立上市，對(duì)于?？低暠旧矶砸惨饬x重大，子公司的獨(dú)立上市，其獨(dú)立性、投融資能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展創(chuàng)新能力等都將得到進(jìn)一步提升。

　　總而言之，分拆完成后，有助于上市公司聚焦其原本優(yōu)勢(shì)主業(yè)發(fā)展，集中發(fā)展分拆子公司以外的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步做精做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)、夯實(shí)公司經(jīng)營(yíng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力，增強(qiáng)公司的獨(dú)立性。與此同時(shí)，可以進(jìn)一步打造子公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品牌，擴(kuò)大整個(gè)公司的業(yè)務(wù)范圍和營(yíng)收面，鞏固企業(yè)的整體實(shí)力。

　　2、借力資本市場(chǎng)，創(chuàng)建新的融資平臺(tái)

　　從資本的角度分析，將子公司拆分上市最為直接的變化是，分拆上市使得子公司能夠作為獨(dú)立實(shí)體 與資本市場(chǎng)直接對(duì)接，打通直接融資渠道，通過公開發(fā)行股票、增發(fā)等手段，為企業(yè)的發(fā)展募集資金，最大限度地利用資本市場(chǎng)的融資功能，改善子公司自有資金不足的情況，并且能夠有效地降低資金成本，為子公司后續(xù)發(fā)展提供充足的資金保障。

　　另一方面，分拆上市后，子公司從原上市公司獨(dú)立出來的股權(quán)不僅給新投資者提供了更“舒適”的退出路徑，吸引著PE/VC 以MBO 等形式為創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供必要的戰(zhàn)略投資，還便于子公司實(shí)施自主的員工股權(quán)激勵(lì)政策，助推業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　“分拆上市”有風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎

　　分拆上市固然有諸多益處，但“一榮俱榮”的結(jié)果以子公司的成功上市以及上市后的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為前提，在這些條件不達(dá)標(biāo)的情況下，子公司的分拆上市對(duì)于母公司而言也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。

　　先談能否成功上市。上市公司中不乏分拆上市半途中止的案例，關(guān)于終止的原因，大部分個(gè)股因暫不滿足分拆上市的條件、分拆上市條件不成熟而終止，此外還包括已超出有效時(shí)限、公司未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位等原因。

　　分拆并非易事，不僅要面臨分拆上市條例中對(duì)公司持續(xù)盈利能力的硬性考核，籌備分拆上市的過程對(duì)于母公司和子公司而言也都需要投入較大精力，也有不少企業(yè)遭遇了上市即巔峰的窘境。

　　在分拆上市之后，如果子公司的經(jīng)營(yíng)效果不是很好，沒有良好的業(yè)績(jī)，很大程度還會(huì)直接影響到母公司的經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)下降，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。參考大族激光三“拆”子公司創(chuàng)業(yè)板上市卻遭“反噬”的案例，三連拆短時(shí)間內(nèi)吸引了一些投資者的關(guān)注，但上市后子公司的營(yíng)收數(shù)據(jù)落回現(xiàn)實(shí)，最終也波及大族激光本身，困于現(xiàn)實(shí)窘境之中。

　　因此，上市公司的分拆上市利好與風(fēng)險(xiǎn)并存，在考慮多一個(gè)融資平臺(tái)的同時(shí)，也要衡量子公司的“持續(xù)作戰(zhàn)”實(shí)力，被反噬容易得不償失。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需慎重，對(duì)A股上市公司而言，同樣適用。