近日，達(dá)實(shí)智能發(fā)布公司2020年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示，達(dá)實(shí)智能前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.9億元，同比增長(zhǎng)33.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比大幅增長(zhǎng)63.6%。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)

　　根據(jù)公司公告，受益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、ppp項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段、其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等利好驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中2020Q3單季度公司歸母凈利潤(rùn)同比+104.1%，顯著高于2020Q1-2單季度歸母凈利潤(rùn)增速14.5%/57.1%。報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，前三季度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流累計(jì)達(dá)到0.5億元，2020Q1-3單季度經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流分別為-2.1/+1.4/+1.2億元，考慮到Q4為公司回款高峰期，我們預(yù)計(jì)全年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流有望進(jìn)一步向好。此外，公司公告預(yù)計(jì)2020年盈利2.7-3.4億元，同比增長(zhǎng)180%-200%，我們認(rèn)為公司訂單高景氣+股權(quán)激勵(lì)之下管理團(tuán)隊(duì)充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)活力(按照行權(quán)要求，2020-21年凈利潤(rùn)不低于2.8/3.7億元)，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)步入高速增長(zhǎng)通道，2021E年P(guān)E僅18X，低估值+高成長(zhǎng)的小而美典型品種。

　　下游訂單維持高景氣

　　受益于新基建政策落地、疊加新冠疫情催化等影響，2020年訂單景氣度持續(xù)高漲，根據(jù)公司公告，2020H1公司中標(biāo)及簽約訂單金額27億，同比+70%，其中2020Q1中標(biāo)及簽約訂單金額13億，同比+42%，2020Q2中標(biāo)及簽約訂單金額12億，同比+110%，其中數(shù)據(jù)中心、智慧交通、智慧醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域景氣度維持高位，2020H2數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中標(biāo)簽約6個(gè)億，同比增長(zhǎng)逾10倍。2020Q3公司訂單維持高景氣度，相繼中標(biāo)宿州醫(yī)院新區(qū)內(nèi)外科病房樓機(jī)電一體化項(xiàng)目(合同額2.35億元)、福州市軌道交通5號(hào)線一期工程綜合監(jiān)控項(xiàng)目(合同額9792萬(wàn)元)等一批大額訂單，我們預(yù)計(jì)2020年公司年化訂單金額有望同比增長(zhǎng)達(dá)到70%，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　加碼推進(jìn)智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)

　　9月公司發(fā)布公告，控股子公司達(dá)實(shí)旗云與騰訊醫(yī)療健康(深圳)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方圍繞健康城市、區(qū)域醫(yī)療、智慧醫(yī)院等領(lǐng)域開(kāi)展合作，具體涵蓋互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、智慧醫(yī)院、移動(dòng)醫(yī)護(hù)、智慧醫(yī)保等方面的建設(shè)合作。合作雙方在各自領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢v訊健康是騰訊集團(tuán)全資子公司，達(dá)實(shí)旗云作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的區(qū)域醫(yī)療大數(shù)據(jù)建設(shè)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，前身是達(dá)實(shí)智能智慧醫(yī)療事業(yè)部，此次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂，有望顯著促進(jìn)公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)加速落地。

　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效

　　公司明確定位為“智能物聯(lián)整體解決方案”建設(shè)服務(wù)提供商，近年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已見(jiàn)成效：1)技術(shù)層面：2020年公司軟件能力斬獲全球難度最高的CMMI5認(rèn)證，構(gòu)建起AIoT智能物聯(lián)網(wǎng)管控平臺(tái)及邊緣控制器/C3智能終端系統(tǒng)等核心技術(shù)體系;2)業(yè)務(wù)層面：運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)持續(xù)落地，2019年公司運(yùn)營(yíng)收入已達(dá)到千萬(wàn)量級(jí)，未來(lái)有望保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此外新近斬獲的前海桂灣公園智能化項(xiàng)目等合同彰顯公司產(chǎn)品軟件化趨勢(shì)明確。過(guò)去幾年公司給市場(chǎng)的形象基本是項(xiàng)目推動(dòng)型，項(xiàng)目高成長(zhǎng)期過(guò)去后近些年估值一直受到壓制?，F(xiàn)階段隨著公司向智能物聯(lián)整體解決方案商的轉(zhuǎn)型，更加重視產(chǎn)品化能力和運(yùn)營(yíng)能力，我們認(rèn)為公司估值也有望回歸行業(yè)平均水平。

　　投資建議

　　我們維持前期盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2020-2022年公司有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為32.1億、43.9億和60.2億，有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.9億、4.3億和5.8億，對(duì)應(yīng)PE為27倍、18倍和14倍，考慮到公司下游訂單持續(xù)高增長(zhǎng)，且公司正積極探索由增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)的拓展，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略持續(xù)向云+服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，維持前期評(píng)級(jí)，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策推進(jìn)不及預(yù)期，影響下游需求釋放;2)在手訂單推進(jìn)不及預(yù)期;3)新冠疫情發(fā)展超出預(yù)期等。