VR投資的四大熱點(diǎn)

　　第一個(gè)話題，是今年VR的幾個(gè)投資熱點(diǎn)。我們投資人之間接觸，基本上達(dá)成了一些共識(shí)：

　　第一個(gè)熱點(diǎn)，還是在線下體驗(yàn)這邊。通過目前的數(shù)據(jù)可以看到，線下體驗(yàn)是游戲分發(fā)最實(shí)際有效的渠道，實(shí)際分發(fā)能力比移動(dòng)端的手機(jī)盒子強(qiáng)很多。從最近幾個(gè)case來看，線下體驗(yàn)店的一些連鎖品牌，內(nèi)容平臺(tái)，硬件制造商等都到了A輪和A+輪的階段，所以在這個(gè)領(lǐng)域很難再有人拿到天使輪了。因?yàn)閹讉€(gè)比較大的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)跑得比較好了，而且今年下半年可能會(huì)有公司拿到B輪投資，所以這是一個(gè)比較成熟的投資熱點(diǎn)，也得到了許多資深投資人的認(rèn)可。

　　第二個(gè)熱點(diǎn)，是在AR領(lǐng)域。因?yàn)榇蠹移毡檎J(rèn)為今年VR硬件沒有投資機(jī)會(huì)了，所以最近幾個(gè)月沒有任何VR硬件公司融資的新聞。去年年底幾個(gè)主要的VR硬件廠商，比如大朋、蟻視、3Glass基本都拿到B輪投資，所以現(xiàn)在一個(gè)做VR頭顯的創(chuàng)業(yè)公司很難拿到投資。今年大家關(guān)注的熱點(diǎn)在AR這塊，比如做曲面方案或光波導(dǎo)方案的公司。一些財(cái)務(wù)投資人更多地關(guān)注AR的早期技術(shù)，有點(diǎn)兒像前年投VR頭顯的狀態(tài)。

　　第三個(gè)熱點(diǎn)，就是內(nèi)容。主要是游戲、直播、影視制作。畢竟VR游戲從原來的網(wǎng)游、端游、手游轉(zhuǎn)過來的技術(shù)瓶頸相對比較少，所以游戲應(yīng)該是內(nèi)容非常重要的熱點(diǎn)。而直播有帶寬技術(shù)的限制，VR視頻有視頻制作的門檻，所以大家還在觀望，但已經(jīng)有好的內(nèi)容出來了。

　　第四個(gè)熱點(diǎn)，是行業(yè)應(yīng)用。包括做娛樂、旅游、房產(chǎn)這邊的應(yīng)用。行業(yè)應(yīng)用今年爆發(fā)很重要的背景是HTC Vive的發(fā)貨。雖然HTC在To C端沒有大規(guī)模的普及，但在To B端有著非常好的用戶體驗(yàn)。所以最近做VR行業(yè)應(yīng)用的公司清一色地?fù)Q上了HTC Vive頭顯，而且行業(yè)應(yīng)用其實(shí)并不在意貴不貴，只要你好用，能解決B端用戶的痛點(diǎn)就可以了。所以To B的VR應(yīng)用是一個(gè)投資領(lǐng)域，而且這個(gè)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢比較明顯。

　　像VR、AR硬件和底層技術(shù)，包括行業(yè)應(yīng)用都屬于先發(fā)優(yōu)勢型。誰先做了誰就有領(lǐng)先期，資本都會(huì)涌入這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。如果你起步比較晚，那可能就失去創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)了。但內(nèi)容領(lǐng)域，包括游戲和影視都是后發(fā)制人的市場，往往在行業(yè)早期，優(yōu)秀的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)是不大愿意進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的。反倒是等到市場成熟一些，團(tuán)隊(duì)更多一點(diǎn)兒，游戲領(lǐng)域真正高水平的創(chuàng)業(yè)者才會(huì)真正涌入。

　　上面大概總結(jié)了一下投資人眼中的幾個(gè)投資熱點(diǎn)，下面我想和大家交流一下我在VR投資圈的個(gè)人心得，但這并不是非常精確的統(tǒng)計(jì)。

　　二級(jí)市場漸冷，資本趨于理性

　　現(xiàn)在市場上大概有800-1000家VR創(chuàng)業(yè)公司，差不多有200家左右真正在看VR，并且會(huì)出手投資的投資機(jī)構(gòu)。整體上還是比較熱的。

　　但每家VC投這個(gè)方向不會(huì)只投一家公司，它至少會(huì)希望投3-5個(gè)標(biāo)的，來做產(chǎn)業(yè)的布局。當(dāng)然并不是說這些VC每個(gè)投4家公司，所有的創(chuàng)業(yè)公司都能拿到投資，而實(shí)際情況是這200家公司會(huì)集中投這些創(chuàng)業(yè)公司的前100家公司，差不多是幾家VC共同投一家創(chuàng)業(yè)公司。

　　每一波互聯(lián)網(wǎng)，包括PC互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，包括手游、互聯(lián)網(wǎng)金融，一般都是一級(jí)市場先熱，二級(jí)市場再熱。但VR反倒是二級(jí)市場先熱，并帶動(dòng)了一級(jí)市場的投資，這其實(shí)是非常不合理的。因?yàn)閷ι鲜泄緛碚f，參股性投資并不是他們的第一選擇;上市公司的第一選擇是做收購或者孵化，比如他投項(xiàng)目，要么是我直接控股，要么是占股20-30%，下一步并購。而且上市公司一般會(huì)在產(chǎn)業(yè)相對成熟，開始有大規(guī)模營收的狀態(tài)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。但VR有點(diǎn)兒太熱了，天天炒股價(jià)，然后大股東套現(xiàn)，形成了這樣一種模式。所以去年年底、今年年初二級(jí)市場比較火。

　　而最近二級(jí)市場出了一些政策，另外在一級(jí)市場上，今年年收入在3000萬以上的標(biāo)的其實(shí)很少，二級(jí)市場投資一級(jí)市場的標(biāo)的相對比較理性。所以在二級(jí)市場上比較活躍的公司，像光線傳媒是控股幾家，奧飛在繼續(xù)布局，暴風(fēng)這種真正想做VR的還在繼續(xù)投VR。而像之前只想跟VR沾上邊的大公司，現(xiàn)在基本上不怎么參與了。

　　具體來說，在去年10月到12月，如果一家上市公司投資了某家VR初創(chuàng)企業(yè)，而且這個(gè)企業(yè)有核心技術(shù)，或者商業(yè)模式有特點(diǎn)，那它的股價(jià)一定會(huì)上漲;但現(xiàn)在如果上市公司投一家創(chuàng)業(yè)公司，除非它公司的收入非常高，或者技術(shù)非常強(qiáng)，否則它的股價(jià)幾乎不會(huì)有什么波動(dòng)。所以大多數(shù)炒概念的上市公司失去了市值管理的機(jī)會(huì)。上市公司比較冷靜，這會(huì)影響一級(jí)市場的投資。所以一級(jí)市場也相對冷靜了一些。

　　還有一點(diǎn)，在短短一年的時(shí)間里，人民幣投資就成了整個(gè)VC投資的主流，目前整個(gè)投資圈成交的案例里面，大概90%的case都是人民幣成交。美元基金一下子就失寵了，創(chuàng)業(yè)者幾乎都不要美元了。從投資階段來看，目前看VR、AR的投資人60-70%都主要是投天使輪的，然后有20-30%投A輪，極少數(shù)會(huì)投B輪。而在整個(gè)國內(nèi)的VR創(chuàng)業(yè)圈中，真正拿到B輪的項(xiàng)目不超過10家。估值超過1個(gè)億的項(xiàng)目，能投得起的基金都數(shù)的過來——理性的分析一下，你公司估值1個(gè)億，你今年至少要有300萬利潤，給你30倍左右的PE算比較合理了。但不管是什么創(chuàng)業(yè)方向，今年想做到300萬利潤都是比較難的。所以資本趨于理性是非常正常的。

　　產(chǎn)業(yè)資本和圈內(nèi)投資值得考慮

　　從投資種類的具體角度來看，投資可以分成財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資，你其實(shí)可以在一些網(wǎng)上公布的新聞中看到，但凡是A輪或者A+輪，真正能成交的大多數(shù)還是產(chǎn)業(yè)資本。假設(shè)A輪估值1億，IDG、經(jīng)緯這種一線財(cái)務(wù)投資更希望你有機(jī)會(huì)在未來2年成為估值10個(gè)億的公司。

　　所以實(shí)際上，大約70%的A輪項(xiàng)目都是產(chǎn)業(yè)資本投的，因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)資本要做產(chǎn)業(yè)布局，跟純財(cái)務(wù)投資的思路不一樣。比如我是一家做地產(chǎn)的公司，我要投VR的項(xiàng)目是來做戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型;我是一家線下娛樂，那我投一個(gè)體驗(yàn)館連鎖品牌，對我來說可以整合資源。所以你真正想成交的話，產(chǎn)業(yè)資本是比較容易達(dá)成的交易。

　　產(chǎn)業(yè)資本一般是互補(bǔ)性投資。什么叫互補(bǔ)性投資?比如我是一家做游戲的公司，那我是很難投游戲的，我其實(shí)會(huì)投硬件和平臺(tái)，這樣跟我的生態(tài)有一個(gè)互補(bǔ)。而且往往很多游戲公司未必能投到最頂尖的硬件，所以你看，其實(shí)他們不一定能投到Oculus，但可能會(huì)投國內(nèi)知名的一些硬件，比如中手游投3Glass，愷英網(wǎng)絡(luò)投大朋，包括掌趣投的幾個(gè)項(xiàng)目也都是平臺(tái)公司;而類似小米，樂視、大朋的硬件廠商則會(huì)投一些游戲內(nèi)容。當(dāng)然，硬件廠商也可能會(huì)投技術(shù)類公司，它可能跟蹤了好久，派出大量工程師研究，發(fā)現(xiàn)自己確實(shí)做不了才會(huì)去投資;包括一些游戲類上市公司自己也投了游戲內(nèi)容，但他們能看上的游戲公司，水平要特別高才行。

　　同時(shí)產(chǎn)業(yè)資本對財(cái)務(wù)回報(bào)的要求并不高。首先它對回報(bào)率的要求沒那么高。其他財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)可能需要你后面半年拿一輪錢，估值翻三倍以上，產(chǎn)業(yè)資本短期沒有這個(gè)壓力，業(yè)務(wù)合作得好就行;另外產(chǎn)業(yè)資本一般是長錢，沒有明確的推出期，利于公司長期發(fā)展。所以如果從交易成功的角度來說，拿產(chǎn)業(yè)資本其實(shí)是一個(gè)更務(wù)實(shí)的選擇，估值高，給錢快，還能對接實(shí)際資源。

　　再有，對于VR游戲投資來說，現(xiàn)在大家都比較認(rèn)可圈內(nèi)投資。像我們和君資本其實(shí)算是外部的財(cái)務(wù)投資人，跟游戲圈內(nèi)比的話，在投資水平和案例質(zhì)量上還是有比較大的差距?，F(xiàn)在很多圈外的純財(cái)務(wù)投資人還會(huì)挖一些游戲行業(yè)的人，并且會(huì)希望跟VR游戲圈內(nèi)的人一起來投，而不是獨(dú)立來投資VR游戲。如果你是VR游戲團(tuán)隊(duì)，有可能的話還是優(yōu)先考慮圈內(nèi)的投資人。比如你原來公司的老板、游戲圈專門投游戲的人，或者做了多年游戲公司的人。這樣他對游戲的了解比較多，人脈也比較廣，對接資源能力強(qiáng)。

　　另外我知道有一些知名投資人，他們在做VR游戲的專項(xiàng)基金，或者明確打算布局游戲內(nèi)容，比如暴風(fēng)和松禾一起投了幾個(gè)團(tuán)隊(duì)，大朋和背后的幾個(gè)投資人也在投，游戲蠻牛等游戲社區(qū)也會(huì)配合一些基金來投。這樣他們有平臺(tái)資源，投資人也比較專業(yè)，而且確實(shí)會(huì)投一些VR游戲團(tuán)隊(duì)，對大家來說是一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　有端游、主機(jī)、UE4背景的團(tuán)隊(duì)更受歡迎

　　再說游戲圈的投資。投VR游戲有幾點(diǎn)，一個(gè)是剛剛提到的后發(fā)制人，大家都希望硬件數(shù)量和平臺(tái)達(dá)到一定量級(jí)后，自己的投資更穩(wěn)定一些;而在現(xiàn)在這波VR浪潮里，投資人更愿意投有端游與網(wǎng)游背景的團(tuán)隊(duì)，而不太愿意投手游團(tuán)隊(duì)。因?yàn)閂R是一個(gè)重體驗(yàn)的游戲形式，有主機(jī)游戲開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)更受信賴。所以真正接近達(dá)成的交易里面，70-80%都是主機(jī)端的游戲團(tuán)隊(duì)拿到投資，只是個(gè)別在Gear vr等平臺(tái)上線產(chǎn)品的手游團(tuán)隊(duì)才會(huì)得到投資。

　　從引擎來看，有獨(dú)立引擎開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，或者UE4開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)比較受歡迎。至于Unity的團(tuán)隊(duì)，我目前知道的拿到投資的不是很多。因?yàn)榇蠹矣X得VR游戲這么重畫面和體驗(yàn)，還是UE4的團(tuán)隊(duì)投起來的前景更好一些。

　　現(xiàn)在VR技術(shù)迭代的速度相當(dāng)快，我自己也看了很多新的技術(shù)方案，包括降低VR延遲的技術(shù)，無線傳輸?shù)募夹g(shù)，包括AR的一些核心技術(shù)，解決VR直播帶寬的技術(shù)，都看到了很多好的Demo，所以技術(shù)迭代的速度可能比大家預(yù)想中快。對于開發(fā)者來說，這是比較好的一個(gè)信號(hào)吧。

　　資本狀況總結(jié)：現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)還不晚

　　目前就各個(gè)分發(fā)平臺(tái)的分成數(shù)額來說，像暴風(fēng)上狀況最好的一款游戲，一個(gè)月也只能拿到10萬左右的分成。而我們投了樂客，其實(shí)也清楚線下體驗(yàn)店的數(shù)據(jù)，他們要把大頭先給開體驗(yàn)店的人，然后給開發(fā)平臺(tái)，最后才會(huì)給CP，所以這個(gè)量也是比較少的。如果你做VR游戲，目前想靠分成來養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)比較困難，所以還是要靠投資人的錢。

　　個(gè)人觀點(diǎn)，如果今年你能拿到Pre-A輪，1000萬以上的投資，基本上你這個(gè)團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目就非常穩(wěn)了。因?yàn)楹芏囗?xiàng)目還停留在天使輪。據(jù)我了解，能拿到1000萬以上投資的VR游戲團(tuán)隊(duì)，國內(nèi)應(yīng)該不超過10家。

　　最近我的感受比較明顯，中國VR，AR創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的水平在快速提升，大量優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入到VR，AR創(chuàng)業(yè)大軍中來。去年我們看到了很多創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)少，技術(shù)水平不是很高的團(tuán)隊(duì)在做VR創(chuàng)業(yè)。但最近看的一些好的BP，基本上都是曾在大的互聯(lián)網(wǎng)公司做高管，或者有多次創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，或者是知名高校畢業(yè)的天才級(jí)創(chuàng)業(yè)者。整個(gè)中國VR行業(yè)創(chuàng)業(yè)者的水平只用一年功夫就提升到了比較高的程度。

　　我們做了這么多案例，也做過一些渠道分析。目前我們比較看好的渠道主要有幾個(gè)：朋友推薦、自己挖掘，再有就從身邊的一些活動(dòng)、展會(huì)去找?，F(xiàn)在VR行業(yè)的RoadShow基本和其他行業(yè)一樣，已經(jīng)淪為一場演講比賽了，參加路演的項(xiàng)目基本上是質(zhì)量比較差的項(xiàng)目。這說明行業(yè)確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)正常的發(fā)展階段——越來越多的創(chuàng)業(yè)者涌現(xiàn)出來，各個(gè)基金都比較關(guān)注，估值總體來說比較合理，好項(xiàng)目的估值略高20-30%，大概是這樣一個(gè)情況。

　　總的來說，對VR游戲創(chuàng)業(yè)者來講，去年進(jìn)入行業(yè)太早，明年成為紅海的概率比較高，所以如果今年能快速聚攏優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，做出幾款優(yōu)秀的產(chǎn)品，并通過各個(gè)平臺(tái)的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證你團(tuán)隊(duì)的實(shí)力，盡快拿一筆投資人的錢還是比較有機(jī)會(huì)的。