在原有主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)難見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，匯源通信迫切尋求轉(zhuǎn)型。公司此前曾盯上江蘇峰業(yè)科技環(huán)保股份有限公司，以期變身“環(huán)保股”。但怎料半路遭遇“黑天鵝”——因峰業(yè)環(huán)保實(shí)際控制人涉嫌重大違法行為，重組不得不終止。此次，匯源通信作價(jià)32.75億元收購(gòu)?fù)▽毴R與迅通科技各100%股權(quán)，終圓重組夢(mèng)。
32.75億元的交易作價(jià)，相當(dāng)于匯源通信當(dāng)前總市值的80%。同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，公司不惜置出原有的全部資產(chǎn)。
通寶萊與迅通科技為何能讓匯源通信甘愿付出如此巨大的代價(jià)?
匯源通信原主營(yíng)業(yè)務(wù)為通信工程及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、光纖、光纜及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。近些年來(lái)受產(chǎn)能過(guò)剩等諸多因素影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑明顯，只能依靠非經(jīng)常性損益“續(xù)命”：2015年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1775.88萬(wàn)元，較2014年同比增長(zhǎng)147.42%。但其扣非后的凈利潤(rùn)為-761.99萬(wàn)元，同比下降達(dá)628.79%。
此次交易報(bào)告書(shū)顯示，匯源通信將以2.8億元的價(jià)格結(jié)束與原先全部資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系。事實(shí)上，這筆交易還是比較劃算的——截至2015年12月31日，置出資產(chǎn)經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為1.72億元，交易價(jià)為2.8億元，增值率為62.79%。
在徹底“斬?cái)?rdquo;過(guò)去后，匯源通信即將迎來(lái)通寶萊與迅通科技。報(bào)告書(shū)顯示，匯源通信分別作價(jià)17.25億元、15.50億元收購(gòu)?fù)▽毴R100%股權(quán)和迅通科技100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的增值率為517.29%、163.31%。通寶萊的主要產(chǎn)品集中于安防系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)，涵蓋智慧城市綜合服務(wù)、智能光電防入侵系統(tǒng)、U安智能民用安防系統(tǒng)等;迅通科技則是國(guó)內(nèi)專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)視頻監(jiān)控產(chǎn)品及解決方案提供商，其成立時(shí)間甚至比當(dāng)前國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)的龍頭企業(yè)海康威視還早5年。
市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告顯示，2015年，國(guó)內(nèi)安防行業(yè)的總產(chǎn)值達(dá)到4860億元，占國(guó)內(nèi)GDP的千分之七。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)安防行業(yè)2015年的市場(chǎng)增速達(dá)到13%，高于全球增速水平。目前，這塊“大蛋糕”又可細(xì)分為多個(gè)領(lǐng)域，包括視頻監(jiān)控、防爆案件、防盜報(bào)警、出入口控制等，普遍應(yīng)用于平安城市、金融、智能交通、智能家居、電力、公安、司法、教育、監(jiān)獄等多個(gè)應(yīng)用行業(yè)。其中，安防工程2015年產(chǎn)值達(dá)2730億元，占總市場(chǎng)規(guī)模的56.17%。而視頻監(jiān)控分得超過(guò)三成的市場(chǎng)規(guī)模，其2015年預(yù)測(cè)的市場(chǎng)規(guī)?？傤~達(dá)1710億元。
根據(jù)通寶萊與迅通科技對(duì)應(yīng)的細(xì)分領(lǐng)域，界面新聞篩選出兩大標(biāo)的資產(chǎn)可對(duì)比的同行上市公司，并從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)占有率三個(gè)方面來(lái)一窺標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
標(biāo)的資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2015年的財(cái)務(wù)狀況
調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，國(guó)內(nèi)安防企業(yè)共有2.34萬(wàn)家。這些企業(yè)大致可以分為四個(gè)梯隊(duì)，分別為由?？低?、大華股份所組成的第一梯隊(duì)，由佳都科技、銀江股份、英飛拓、易華錄等組成的第二梯隊(duì)，由賽為智能、輝煌科技、漢邦高科、中威電子等組成的第三梯隊(duì)以及由其他中小企業(yè)所組成的第四梯隊(duì)。第一梯隊(duì)的企業(yè)業(yè)績(jī)規(guī)模大、資產(chǎn)體量突出，具體表現(xiàn)為其年收入達(dá)到百億級(jí)別，凈利潤(rùn)也均能維持在10億元以上。第二梯隊(duì)的企業(yè)雖然年收入遠(yuǎn)不及第一梯隊(duì)，但也均能實(shí)現(xiàn)每年數(shù)十億元的營(yíng)業(yè)額，凈利潤(rùn)也基本能保持在1億元以上。第三梯隊(duì)的企業(yè)業(yè)績(jī)規(guī)模小，僅有數(shù)億元，每年的凈利潤(rùn)也僅在幾千萬(wàn)元，不過(guò)，由于它們都已經(jīng)上市，從而有別于其他中小企業(yè)。當(dāng)然，在如此數(shù)量眾多的企業(yè)當(dāng)中，隸屬第四梯隊(duì)的中小企業(yè)數(shù)量最多，占比超過(guò)90%。
對(duì)比來(lái)看，通寶萊與迅通科技2015年合并營(yíng)業(yè)收入為6.98億元、凈利潤(rùn)達(dá)1.42億元。這表示，一旦重組成功，新匯源通信將會(huì)穩(wěn)定在安防企業(yè)中的第三梯隊(duì)，并且有潛力沖擊第二梯隊(duì)行列。這種潛力主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，兩個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)2015年的綜合毛利潤(rùn)都較為突出，分別為32.85%、45.76%，均高于行業(yè)平均水平;第二，兩標(biāo)的資產(chǎn)合并凈利潤(rùn)增速為31.49%，高于同期同類企業(yè)20.41%的平均增速。
不過(guò)標(biāo)的資產(chǎn)的市占率問(wèn)題在一定程度上制約了業(yè)績(jī)進(jìn)一步上升的空間。報(bào)告書(shū)顯示，通寶萊所處的安防工程市場(chǎng)領(lǐng)域參與者眾多，通寶萊市占率相對(duì)較低。而在視頻監(jiān)控領(lǐng)域，盡管迅通科技在廣東市場(chǎng)占有率躋身行業(yè)前三，但是仍不足以挑戰(zhàn)由海康威視與大華股份所構(gòu)成的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。這一狀況也將影響標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾的實(shí)現(xiàn)率。報(bào)告書(shū)顯示，通寶萊2016-2018年的凈利潤(rùn)分別不低于1.16億元、1.49億元、1.94億元，而通訊科技2016-2018年的凈利潤(rùn)則分別不低于1.07億元、1.36億元、1.72億元。單看2016年的承諾利潤(rùn)，如果實(shí)現(xiàn)，則意味著兩標(biāo)的資產(chǎn)需在今年保證不低于100%以及27%的凈利潤(rùn)增速，這樣的增速目標(biāo)均超過(guò)了標(biāo)的資產(chǎn)去年的增長(zhǎng)水平。
總而言之，重組成功后的新匯源通信將會(huì)處于“比上不足、比下有余”的競(jìng)爭(zhēng)地位，而雙主線的業(yè)務(wù)布局也使得匯源通信成為別具一格的“安防股”。
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